央行缩量前传MLF，后续还会降准吗？

记者 霖

中国人民金融机构周二进行了8500亿元一年期中期借贷便利（MLF）操纵，部分对冲本月底签订合同的10000亿元MLF，商品价格维持在2.75%并未变。

对于缩存量续集MLF，央行在公告中称，11月底以来人民金融机构已通过抵押可用担保（PSL）、科技创新再担保等工具投放当前弹性3200亿元，当前弹性投放总存量已高于本月底MLF签订合同存量。

在本次MLF操纵前，有分析家曾预期央行可能会会通过增加储蓄准备金率的方式对角签订合同的1万亿元MLF，但今日来看降准预期落空。

东方金诚国际信贷评核有限公司首席结构上分析家王青对界面新闻指出，央行并未采用降准对角MLF的可能可能会有三，一是降准对角签订合同MLF对增加金融机构资金来源成本作用有限，而便是金融机构上调储蓄商品价格在促进担保消费市场结算商品价格（LPR）上调方面的作用更为突出。

“据我们测算，即使通过降准全部对角1万亿元签订合同MLF，最多为金融机构节约成本113亿元，而金融机构上调活期储蓄商品价格5个面上，才会增加资金来源成本约440亿元。可以看到，9月底中国农业金融机构开启新一轮储蓄商品价格上调，其中也除此以外了活期储蓄商品价格上调。这样来看，如果要促进LPR结算上调，动用降准工具的必要很大。”他说是。

其次，王青并不认为，出于仗汇率的考虑，意味着管控层对推行降准或非常认真。第三，多数情况下下降准均先通过国务院常务会议等形式提前显然安排，央行后续正式宣布。“截至迄今为止，公开从中并未现类似安排，这显然在很大程度预示了11月底降准对角签订合同MLF的可能会性早已很大。”他说是。

德邦证券首席结构上在经济上学者芦哲可用道，意味着降准空间面临“最低储蓄准备金率”的隐性制约。他在研究报告中援引，法定储蓄准备金率5%或是央行降准的隐性下限，理由是2021年7月底以来，降准的亦同面均不除此以外早已指派5%储蓄准备金率的企业。比如，本年度4月底，央行在降准0.25个九成的公告中明确“不含已指派5%储蓄准备金率的企业”。

“4月底份全盘降准之后，企业加权平均储蓄准备金率早已低至8.10%，和5%这一或有隐性下限相比仅有3.10个九成的差异，常规降准的正常化金融消费市场空间早已狭窄。”芦哲援引，从已经有四年“降准”单次来看，2018年降准2.5个九成、2019年降准0.5个九成、2020年和2021年均是1个九成，2022年迄今为止为止只有0.25个九成。

芦哲进一步指出，从2023以前10个月底的MLF签订合同存量分布来看，月底内下半年有1.2万亿元MLF签订合同，最高点是在1月底份，有7000亿元，二季度至三季度MLF签订合同存量则较小。“如果以MLF签订合同存量作为降准的必要指标，那么月底内下半年或是降准的时点，随着除此以外，降准的必要也在下降。”他说是。

截至迄今为止，MLF商品价格早已连续三个月底并未变，由于MLF是LPR的定价之锚，下周一LPR保持并未变的可能会性较大。

不过，王青并不认为，5年期LPR结算依然有一定的上调空间。他援引，9月底，中国农业金融机构开启新一轮储蓄商品价格上调，而且上调幅度结构上上突出大于4月底那轮，这意味着近期金融机构资金来源成本会显现较大幅度的边际上行，增加结算行上调LPR结算于是就的动力。

此外，他指出，意味着租房销售仗定下来缓慢的一个重要因素是房贷商品价格仍然相对极低。虽然本年度以来，5年期LPR结算经过三轮上调后，居民房贷商品价格上行较慢速，一些城市首套房贷商品价格已接近或略低于2009年8月底的历史最低总体。但是，衡存量房贷商品价格高低不能只看绝对值，还要看其与同期在经济上增长速度的对比。考虑到2009以前后中华民族在经济上增长速度总体保持个位数，这意味着意味着中华民族阴性商品价格总体已不大下降，与之关联的就其房贷商品价格总体也在相应上行。

“着眼于四季度及月底内初仗增长、控风险，促进楼市尽慢速显现趋势性仗定下来势头，我们断定管控层近期将便是结算行上调5年期LPR结算，其中最早有可能会在本月底21日放。”王青说是。

责任编辑：刘万里 SF014

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